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【行业研究】水泥行业2023年度信用展望

手工SEO 2023-01-17 06:21:22 DEDE教程 152℃ 手工SEO

水泥行业          (弱)稳定

2022年我国房地产行业景气度持续下行,同时基建投资拉动效应较弱,水泥需求明显收缩,加之新冠疫情反复,多地采取封控措施,下游项目施工节奏被打乱,进一步影响水泥需求的释放,受以上因素影响,当年前三季度水泥产量跌至近十年来最低值。供给端方面,我国水泥行业产能过剩问题尚存,因存在非在役产能进行产能置换,近年来行业实际产能削减效果欠佳,同时跨省置换对部分省份供应格局产生了较大的影响。行业持续通过产量控制平衡供需关系,2022年多地错峰生产政策有所强化,各区域水泥产量均有下滑。价格方面,2022年水泥价格前高后低,旺季不旺,第四季度价格水平显著低于上年同期;当年各区域水泥价格分化程度明显小于上年,部分地区主要因错峰政策的强化,价格走势与其他地区出现一定的背离。成本端方面,2022年煤炭价格重心较上年显著上移,行业企业成本压力加大,尤其在旺季期间水泥煤炭价差大幅低于上年同期,行业利润受到较大挤压。

2022年前三季度,本文筛选的样本企业营业收入总额同比下降,加之开工率下降及原燃料价格上涨因素影响,盈利能力普遍下降,利润规模大幅缩减。样本企业经营性现金净流量表现整体有所弱化,产能置换及矿山投资等现金支出规模仍较大,投资性资金缺口有所扩大,现金流平衡对外部融资的依赖度上升。2022年9月末,样本企业刚性债务及经营性负债总额较年初均有所增长,多数企业资产负债率小幅上升;由于增量债务以短期负债为主,样本企业流动性及短期偿债能力有所下降。

2022年前三季度,水泥行业公开发行债券的企业主体共计11家,剔除仅发行超短期融资券的主体后则为10家,发行人主体级别主要集中于AAA级;当期累计发行债券(不含私募债及超短期融资券)21支,发行规模合计250.80亿元,同比基本持平。截至2022年9月末,仍有公募债券存续的主体共计18家,主体级别分布于AA~AAA级,且以AAA级为主。同期末,水泥行业存续债券发行主体的主体信用等级较上年末(若有)均未发生变化。

展望2023年,预计房地产端水泥需求有望有所修复,基建端对水泥需求的实际拉动作用取决于投资构成情况;行业错峰生产有望持续常态化开展,对行业供求关系的平衡和行业企业有序竞争的维持起到积极作用。双碳背景下,水泥行业供给端将保持强控制态势。另外,从中长期看,碳配额管理将使得企业运行成本上升,行业企业在减碳降耗方面的研发和资本性支出或将加大。

2022年我国房地产行业景气度持续下行,同时基建投资拉动效应较弱,受此影响水泥需求明显收缩,加之新冠疫情反复,多地采取封控措施,下游项目施工节奏被打乱,进一步影响水泥需求的释放,前三季度水泥产量跌至近十年来最低值。随着房地产调控政策的逐步放松,2023年房地产端水泥需求有望有所修复,基建端对水泥需求的实际拉动作用取决于投资构成情况。

水泥是一种粉状水硬性无机胶凝材料,广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程领域。作为国民经济建设中重要的基础原材料,水泥需求与国民经济发展、固定资产投资密切相关,故水泥行业属于典型的周期性行业和投资拉动型行业。

【行业研究】水泥行业2023年度信用展望

近年来,随着我国宏观经济增速的放缓,全国固定资产投资增速亦呈下降趋势。根据Wind数据显示,2019-2021年我国固定资产投资完成额可比增长率分别为5.40%、2.90%和4.90%,其中2020年受新冠疫情影响,同比降幅较大。基础设施建设投资(不含电力)因PPP项目清库、金融监管加强、严控地方政府债务等因素叠加作用的影响,2018年以来增速大幅较以往大幅回落,2019-2021年可比增长率分别为3.80%、0.90%和0.40%。房地产方面,同期我国房地产开发投资额增长率分别为9.92%、7.00%和4.35%,亦呈下降走势。房地产投资中土地购置投资对水泥需求的拉动相对滞后,主要在后续房地产开发过程中体现;其中安装工程和设备工具购置投资对水泥需求无实际拉动作用;其中建筑工程投资能够快速且直观地反映房地产建设领域水泥需求的释放情况。从建筑工程投资额增长情况看,2019-2021年增速分别为11.78%、8.85%和8.55%,虽有所下滑,但仍保持较快增长。2019-2021年我国水泥产量分别为23.30亿吨、23.77亿吨和23.63亿吨,2021年主要在房地产端的支撑下,水泥产量同比基本持平。

根据Wind数据显示,2022年前三季度我国固定资产投资完成额可比增长率为5.90%,同比下降1.40个百分点。基建端,从资金来源落实情况看,2022年我国地方政府专项债务的发行较2021年明显前置,2022年前三季度地方政府新增专项债发行总额合计35,431.66亿元,同比增长49.75%,截至2022年9月末当年批准额度完成率(含结余额度)达85.38%,较上年同期末高出23.10个百分点。虽然得益于资金的落实,2022年前三季度我国基础设施建设投资完成额(不含电力)同比增长8.60%,增速同比提升7.10个百分点,但与水泥需求关联性较高的铁路和道路运输业前三季度投资完成额增长率仍远低于整体基础设施投资增长率,分别为-3.80%及2.50%。房地产端,受我国房地产行业景气度持续走低影响,2022年前三季度房地产开发投资额同比减少8.00%,其中建筑工程投资同比缩减8.48%。房地产行业投资深跌加之基建投资拉动效应较弱影响下,2022年前三季度我国水泥需求明显收缩,加之新冠疫情反复,多地采取封控措施,下游项目施工开开停停,节奏被打乱,进一步影响水泥需求的释放,当期水泥产量同比缩减12.09%至15.63亿吨,系近十年来的最低值。

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